南昌赣达钢铁：钢价继续非理性上涨缺乏支撑

2021年，伴随着新冠肺炎疫苗接种进度加快，疫情防控成效显著，全球经济恢复节奏加快。国际方面，主要经济体持续实行量化宽松政策，经济通胀压力凸显，国际贸易不确定性加剧等众多因素助推大宗商品价格快速上涨。欧美地区生产复苏滞后导致供应短缺，贸易保护主义限制进口，导致国际钢材和原材料价格大幅上涨。国内方面，经济稳中加固、稳中向好，高需求叠加原燃料成本高企、碳达峰碳中和目标约束、产能产量双控、环保限产、减量预期、资本市场炒作等多因素共同作用下，钢铁行业迎来量价齐升。截至5月11日，钢材八大品种吨钢均价6600元左右，比去年同期上涨2800元左右，同比增幅超过70%，仅5月份就上涨了近900元。

一、全球经济复苏形成共振，需求加速释放带动价格提升

中国经济已于2020年四季度恢复到疫情前的预期水平，今年一季度保持了稳中加固、稳中向好态势。4月16日，国家统计局发布的2021年一季度经济数据显示，一季度中国国内生产总值为249310亿元，同比增长18.3%，较2020年四季度增长0.6%，相比2019年一季度增长10.3%，实现了“十四五”良好开局。国际货币基金组织（IMF）4月6日发布《世界经济展望报告》，预计2021年全球经济将增长6%，中国经济将增长8.4%，高于今年两会《政府工作报告》提出的目标。

美国商务部经济分析局发布的数据显示，今年一季度，美国通过《新冠肺炎应对和救济补充拨款法案》和《美国救援计划法案》，向家庭和企业发放了直接经济影响支付、扩大失业救济和工资保障计划贷款等政府援助款项目。得益于疫苗接种率持续提升和经济刺激政策，一季度美国经济取得良好进展，GDP年化增长6.4%，较2020年四季度提高2.1个百分点。高盛预测今年美国经济增速可达6.9%，摩根士丹利甚至预测今年美国经济增速高达7.3%。

中美经济强劲复苏正在深刻带动全球经济全面恢复，促进全球钢材及相关产业需求加速释放，由于欧美限制钢材进口叠加本土钢材供应恢复相对滞后、废钢等原材料价格高企等因素，欧美现已成为全球钢材价格高地，并向全球传导和辐射，带动全球钢价持续上行。

此外，世界钢协统计数据显示，2020年全球64个国家粗钢产量18.76亿吨，同比下降0.3%，仅14个国家正增长；2021年1-3月份，全球64个国家粗钢产量4.87亿吨，同比增长9.99%，46个国家实现正增长，仅18个国家负增长，美国为最大的负增长国，这也是美国目前钢价高企的原因之一。全球粗钢产量快速增长，再次印证了全球需求正在加速释放并促进价格提升。

二、主要经济体财政货币政策双宽松，通胀导致原燃料成本上涨

2020年，为应对疫情，特朗普政府在疫情期间向社会发放了近3万亿美元的救助金，随后在12月下旬，又出台了9000亿美元的刺激法案；今年3月6日，拜登政府通过了1.9万亿的刺激法案，该法案规定向符合条件的家庭一次性发放1400美元现金，并将300美元的失业救助金延长至9月初。累计超过5万亿美元的救市计划投放市场，意味着美国债务将增至28万亿美元左右。而目前正在讨论且颇具争议的2.3万亿美元基础设施法案一旦通过，美国债务将进一步飙升，进而加剧新兴市场国家资本外流的压力。

2020年疫情期间，由于欧央行三大利率下行空间有限，在货币政策上的主要应对方案是加大量化宽松货币政策（QE）规模，创新流动性工具，发布紧急抗疫购债计划（PEPP），扩大抵押品范围。3月12日，欧洲央行加大量化宽松和流动性工具，公布新的长期再融资计划（LTRO）工具，并额外增加1200亿欧元资产购买规模，直至2020年底。3月26日，欧洲央行表示通过PEPP（7500亿欧元）开始债券购买，希腊债务也可纳入PEPP范围。5月27日欧盟委员会主席冯德莱恩向欧洲议会提交了一项命名为“欧盟下一代”的全面复苏计划，被外界称为现代版的“马歇尔计划”。今年4月22日，欧洲央行宣布维持主导利率和购债计划不变，继续推行超宽松货币政策，以支持经济复苏。

迫于通胀压力，全球其他国家也陆续通过货币或财政政策应对通货膨胀，区别于欧美的量化宽松货币政策，新兴国家正在被动加息，使得下游逐渐可以接受不断上涨的原料价格。可见，通胀正在推动全产业链物价上涨，从某种程度讲，各国正在被动接受欧美的通胀输出，被动接受价格上涨。

随着欧美经济从疫情中逐步恢复，因制造业复苏相对滞后导致关键材料供应短缺现象不断加剧，钢铁作为工业必需的基础原材料不仅难以独善其身，还成为全球价格上涨的引领者。近期，联合国粮农组织数据显示，从今年2月份开始，粮价指数已经出现了“九连涨”，除了粮食之外，原油、黄金、铁矿石、铜、铝、钢铁等生产资料价格全面上涨，众多生产资料价格突破历年新高，预示着全球通胀正在升温。“烫手”的钢价短期很难降温，但必须高度警惕价格高位回调。

三、全球碳中和进行时，供需预期推动钢价上涨

2020年，越来越多国家承诺实现碳中和目标。据有关机构统计，目前已有欧盟及31个国家和地区实现或者明确提出“碳中和”，包括2个已实现、6个已立法、6个处于立法状态、20个发布政策目标。另外，还有98个国家和地区在讨论“碳中和”目标。

在各国明确碳中和目标的同时，作为碳排放主体的钢铁企业也积极响应国家政策。宝武集团、河钢集团、安米集团、蒂森克虏伯、浦项、JFE等宣布力争2050年实现碳中和。

世界银行发布的最新全球碳定价报告称，当前全球已有61项碳定价机制正在实施或计划实施，其中31项关于碳排放交易体系，30项关于碳税，共涉及120亿吨二氧化碳，约占全球温室气体排放量的22％。钢铁行业作为碳排放重要责任主体，碳成本增加的预期，叠加大宗原料价格上涨，也从成本端支撑钢价上涨。

据有关机构数据，2021年铁矿石港口库存基本保持在1.2亿吨以上，近期在1.3亿吨左右，远高于2020年全年水平，略低于2019年同期水平。据中钢协数据，重点统计钢铁企业4月下旬铁、钢、材平均日产量分别同比增长9.89%、19.27%和20.82%。数据显示，钢铁产业链供应基本面并非趋紧，与钢材价格上涨也并非高度相关，但产能产量双控的重要举措和环保限产加大了市场减产预期。5月6日发布的新版《钢铁行业产能置换实施办法》和《关于钢铁冶炼项目备案管理的意见》，以及5月10日两部委发布的《关于做好2021年钢铁去产能“回头看”检查工作的通知》，进一步增加了钢铁减量预期，从供应端提升钢价上涨情绪。

今年以来，尤其是进入5月份，国内钢材需求大幅增加，国外市场复苏显著，受益于持续宽松的货币政策，钢价持续高位运行带动下游恐慌性采购需求，国内外钢材价差增强国内出口意愿，机电产品出口带动钢材间接出口增长明显。5、6月份作为钢材传统消费旺季，需求端稳定支撑钢材消费增长，进而推动钢材价格持续走高。

四、钢材价格走势展望

全球通胀导致大宗商品价格全面上涨、全球经济加快复苏加速释放需求，成本上涨预期+供应减量预期+需求增长预期和资本市场炒作是本轮钢价上涨的主要推手，钢价与铁矿石等原燃料价格循环博弈上涨。但是，持续上涨的原料价格频频向下游传导成本压力，终端产品却难以短时间通过价格调整转嫁原料成本，同时钢贸商资金压力也不断累积，备货意愿明显降低，板材社会库存已经开始上行，螺纹钢和线材库存降幅也已明显收窄，本轮钢价高点即将到来。

据普氏数据，5月份中国钢价涨幅超过美国，当前国内钢筋和线材价格已经与美国相当（5月7日，美国中西部钢筋和线材出厂均价为5418元/吨和5952元/吨，中国江苏出厂完税价分别约为5445/吨和5630元/吨），其他产品价差也逐渐缩小，5月10日，热卷吨钢价差由5100元左右缩小至4400元左右，冷轧卷价差由5500元降至4600元，中厚板价差由3500元左右降至1900元左右。随着国内外价差缩小，出口退税调整政策将逐步发挥作用，国内供应将有所增加，届时钢价将有所回落，并保在较高位波动调整，但也不排除期间会经历一次大幅调整的过程。随着雨季的到来，各种预期影响逐渐减弱，海外QE或将因疫苗接种率提升而缩减，钢材价格将逐步回归合理区间，届时铁矿石价格也将得到一定的平抑。

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